一是国内放宽环保约束，可能加速相关投资落地速度以及油气开采租约的发行。具体政策包括1月20日取消对海上钻探的限制、取消阿拉斯加和北极部分地区钻探开发的限制、退出《巴黎协定（The Paris Agreement）》、要求政府各部门研究并取消增加食品和能源成本的监管政策等。

　　加速行政流程方面，拜登时期联邦土地获得钻探许可证的平均时间从2010至19年的250天增加到2023年的320天，特朗普政府放松环保约束后预计审批流程将大幅缩短，加快投资落地速度。

　　放松环保约束后联邦政府可能提供更多土地和海域开发租约。美国油气土地的租约由美国联邦土地管理局和美国海洋能源管理局负责，其中美国联邦土地管理局（BLM）负责管理联邦石油和天然气租赁；美国海洋能源管理局（Bureau of Ocean Energy Management）管理海洋中的石油和天然气租赁。1月20日特朗普上台后，美国联邦土地管理局（BLM）方面油气地块的拍卖节奏加快，1月22日拍卖了蒙大拿州和北达科他州13 个油气地块共计 1,324 英亩；1月31日、1月29日分别开放新墨西哥州21个地块共计8860 英亩和蒙大拿州29 个地块9102 英亩的公众征询（预计2025年下半年拍卖），在1月31日颁发了新墨西哥州2019年拍卖的租约（拍卖后因为抗议和部落协商的问题被搁置），相关政策节奏较12月有一定提速（共3起油气田租约相关政策发布），总量能否进一步提升还需观察。

　　美国海洋能源管理局方面，由于海域油气开发的审批流程复杂（需内政部长批准，为期5年，且需3段共195天公众意见征询和60天国会、总统等待期），尚未有进一步更新。

　　二是宣布国家能源紧急状态从而加速钻探、开发、生产。宣布国家能源紧急状态后特朗普可以使用《国防生产法》促进能源生产，但资金需要国会拨款，目前尚无相关政策进展。《国防生产法》第三篇授予美国总统激励国内工业生产和供应的权力。授权的激励措施包括贷款、贷款担保、直接购买和购买承诺，以及在私营工业设施中采购和安装设备的权力（包括且不限于投资扩产、提供补贴等。政府对私营部门的补贴和购买可以通过国防生产法案基金（Defense Production Act Fund）支付，但需要国会拨款。使用《国防生产法》干预私人部门并不少见，拜登时期曾使用《国防生产法》加大新能源产业投资，特朗普第一任期也曾使用该法律加速公共卫生事件时期医疗用品生产。就当前情况来说，特朗普主张削减财政支出和对新能源的补贴，目前尚无使用财政手段补贴化石燃料开采的表态。

　　三是海外要求OPEC增产，OPEC目前仍按特朗普任前计划预计将于4月起按计划退出减产。2025年1月24日，特朗普在达沃斯论坛演讲时明确要求石油输出国组织(OPEC)通过增产来降低石油价格，同时达到减少俄罗斯收入的目标。“OPEC+”自2022年来减产约585万桶/日，依照2024年12月OPEC+协议，各国将于2025年4月开始逐步增产，至2026年12月彻底退出减产。在特朗普要求增产的发言后，尚未有进一步动作。

　　特朗普对格陵兰岛、巴拿马运河的地缘政治主张符合美国能源扩产的需要

　　格陵兰岛方面，油气资源丰富且帮助开发北极航线年美国地质调查局（U.S. Geological Survey）报告显示格陵兰岛拥有约314亿桶石油和约148万亿立方英尺的天然气储量，占目前全球已探明原油总量1.73万亿桶的1.8%。格陵兰岛自身受欧盟和丹麦环保监管影响自2021年起禁止新增石油勘探，若采用特朗普政府宽松的北极能源开采政策则可能带来新的投资机会。此外，格陵兰岛地处北极航线的关键位置，当前受通航条件影响北极航线集装箱成本还高于大西洋航线，但未来格陵兰岛的进一步开发可能为美欧贸易提供便利。

　　巴拿马方面，是美国油气资源向南美、亚洲出口的重要通道。通过巴拿马运河向南美（秘鲁、阿根廷等）、亚洲出口油气的航运时间约为12、27天，与之相比南美绕行航线年底美国通过巴拿马运河出口的油气产品约在100万桶/日以上。进一步开发巴拿马运河（例如2019年巴拿马运河扩建便利能源出口），以及降低通航成本，同样符合美国能源扩产需要。

　　未来油价距离特朗普的潜在目标仍有较大差距，需要特朗普供给侧进一步发力

　　特朗普理想的油价以布伦特原油来估计可能在50美元/桶以下。特朗普2024年10月25日曾称希望降汽油价格降至2美元/加仑以下，其离任时1.87美元/加仑的汽油是“完美价格”。根据我们的估算，2美元/加仑的汽油价格对应布油价格可能位于50美元/桶以下。EIA预计2025年、2026年底油价可能进一步下行至74、66美元/桶，距离特朗普目标价尚有较远距离。

　　2025年1月，美国能源信息署（EIA）预计25年2季度后OPEC+的减产协议将到期并开始增产，星空体育同时美国及其他非OPEC国家产量将继续增长，但增速受油价下行影响有所放缓。在基准假设下，预计2025年、2026年全年OPEC产量将较前一年分别提升40万桶/日、50万桶/日；非OPCE产量分别提升130万桶/日、100万桶/日，其中美国原油产量分别提高33万桶/日、8万桶/日；到2025年12月、2026年12月布伦特原油现货价格可能降至74美元/桶、66美元/桶，油价同比分别下行8.6%、10.8%。

　　当前EIA预期中2025、星空体育2026年美国原油生产增速放缓，主因价格下行美国私营部门增产意愿不足，但可能并未充分考虑特朗普“国家能源紧急状态”的影响。若国会通过财政拨款补贴能源生产可能加速能源价格下行。此外，大规模加征关税可能导致全球增速放缓，从需求侧降低能源价格。Woodmac11月报告估计大规模关税情形下2025年的石油需求预计减少50万桶/日，带动国际油价下行5至7美元/桶。

　　美元方面：我们认为美元指数在2025年将继续挑战114-115的前高位置。考虑到特朗普关税政策不确定性仍大，全球供应链重组将导致美国和其他国家均承担效率损失。但美国财政空间较大，可通过赤字扩张抵补效率损失（详细请参考前期报告《美国财政赤字能否收缩》）；其余国家财政约束较大，尤其是日本、韩国、星空体育法国、德国均面临悬浮议会导致财政政策无法达成有效共识的困境，可能需要“以邻为壑”通过汇率贬值对冲贸易摩擦的效率损失，继而推动美元上行。

　　美债方面，综合考虑本轮降息终点可能在4%以上以及美国经济韧性利率曲线%之间宽幅震荡；我们认为趋势性突破至5%以上目前来看概率有限，或需联储再加息方可触发这一场景。